Inzicht in de Weighted Average Cost of Capital (WACC): Belangrijke inzichten voor bedrijven (Deminor)

Auteur: Jean-Baptiste Duchesne (Deminor) 

De Weighted Average Cost of Capital (WACC) is een belangrijke maatstaf voor bedrijven die op zoek zijn naar financiering, hetzij via eigen vermogen van investeerders of schuld van bankinstellingen.

Het weerspiegelt de kosten voor het bedrijf om deze fondsen te verkrijgen.

Aan de kant van het eigen vermogen wordt de kostprijs bepaald door het verwachte rendement van investeerders of via marktgebaseerde modellen zoals het Capital Asset Pricing Model (CAPM).Voor schulden is de kostprijs eenvoudigweg de mediane rentevoet van alle bankleningen en andere financieringsinstrumenten die het bedrijf aanhoudt.

De WACC is van fundamenteel belang in twee specifieke contexten: DCF-analyse (Discounted Cash Flow) en raming van het projectrendement. Een nauwkeurige berekening van de WACC is cruciaal omdat deze een directe invloed heeft op de waardering van toekomstige kasstromen en dus op de totale waarde van het bedrijf of project.

Financiering met eigen vermogen en de invloed ervan op de WACC

De kosten van eigen vermogen zijn een van de meest uitdagende elementen van de WACC om te bepalen.

Er worden drie primaire methodes gebruikt om het te berekenen:

• Een marktgebaseerde methodologie (CAPM): Deze benadering wordt gebruikt als er marktgegevens beschikbaar zijn en biedt een benchmark voor het schatten van rendementen.
• Vergelijking met volwassen bedrijven: Voor bedrijven die nog niet volwassen zijn, maar waarvoor vergelijkbare gegevens beschikbaar zijn van meer gevestigde bedrijven, kan het nuttig zijn om deze cijfers te “lenen”. Dit kan dienen als een betrouwbare proxy voor het bepalen van de kosten van eigen vermogen.
• Beoordeling in een vroeg stadium: Voor starters of bedrijven in een vroeg stadium zonder voldoende gegevens of marktvergelijkingen, worden de kosten van eigen vermogen vaak bepaald op basis van factoren zoals het risico van het product of de dienst, het vertrouwen van het team en de algemene volwassenheid van het bedrijf.

“Uiteindelijk moet elk bedrijf zijn kosten van eigen vermogen rechtvaardigen tegenover investeerders door deze te verdedigen met marktgegevens, bedrijfsspecifieke factoren of verwachtingen van aandeelhouders.”

Schuldfinanciering en WACC-verlaging

Het bepalen van de kosten van schulden is doorgaans een eenvoudiger proces. Bedrijven gebruiken vaak de mediane rentevoet van al hun schuldverplichtingen, omdat dit voorkomt dat extreem hoge of lage rentevoeten de gemiddelde uitkomst vertekenen. Hoewel schulden vaak de gewogen gemiddelde kapitaalkost (WACC) verlagen vanwege de lagere rente in vergelijking met het rendement op eigen vermogen, moeten bedrijven zorgvuldig hun vermogen om schulden af te lossen beoordelen om financiële druk te voorkomen.

Een groter aandeel schuld in de financieringsstructuur van het bedrijf verlaagt doorgaans de WACC, terwijl een hoger aandeel eigen vermogen de WACC juist verhoogt. Er moet echter een evenwicht worden gevonden, aangezien een te grote schuld het bedrijf in een precaire financiële positie kan brengen.

De rol van WACC in waardering en besluitvorming

De gewogen gemiddelde kapitaalkost is een belangrijk hulpmiddel bij DCF-analyses (Discounted Cash Flow). DCF gebruikt de WACC om toekomstige kasstromen naar hun huidige waarde te brengen, waardoor het essentieel is om ervoor te zorgen dat de WACC zo nauwkeurig mogelijk wordt berekend. Onnauwkeurigheden in de WACC-berekening kunnen leiden tot over- of onderwaardering van een bedrijf of project.

Voor investeringsanalyses fungeert de WACC als drempelrente. Als een project of investeringsmogelijkheid een rendement heeft dat lager is dan de WACC, wordt het niet als waardeverhogend beschouwd. Daarom is een nauwkeurig begrip van zowel de kosten van eigen vermogen als de kosten van vreemd vermogen cruciaal voor gezonde financiële beslissingen.

Conclusie

Elk bedrijf zal zijn eigen aanpak hanteren om het belangrijkste element van de WACC te bepalen: de kosten van eigen vermogen. Deze berekening is vaak het resultaat van een delicaat evenwicht tussen marktgegevens, de doelstellingen van het bedrijf en de rendementsverwachtingen van de aandeelhouders. Het is cruciaal voor het bedrijf om zijn keuze objectief te rechtvaardigen en ervoor te zorgen dat het  vertrouwen van zijn investeerders wint.

De verdeling tussen eigen en vreemd vermogen binnen de financieringsstructuur is ook een bepalende factor voor de WACC. Daarom moet het bedrijf zorgvuldig de verschillende mogelijke scenario’s beoordelen, rekening houdend met financiële ratio’s, om de meest geschikte financieringsoplossing te vinden.

Bron: Deminor